2025年上半年化工行业虽然还在“磨底”，但已经透出不少“回暖信号”，尤其是“反内卷”政策发力，加上供需格局慢慢改善，后续很可能迎来一波机会。
化工行业现在怎么样、哪些方向值得关注？
大背景：油价有压力，但“反内卷”帮行业“松绑”
今年上半年石油化工行业的日子不算轻松，主要压力来自两点：一是OPEC+超预期增产，加上美国“对等关税”影响全球需求，国际油价同比跌了20%左右；二是不少化工品还在“去库存”，企业利润有点承压。
但好消息是，“反内卷”政策成了“及时雨”。简单来说，就是淘汰那些小作坊式的落后产能、高污染高能耗的厂子，让市场不再“打价格战”；同时，整个行业也不盲目扩产了，供应端的压力小了很多。
具体来看，2022年化工行业资本开支增速迎来阶段性高峰，2023年以来行业扩产节奏明显放缓，2022-2023年石油石化资本开支增速分别为+14.0%/+10.4%，基础化工板块资本开支增速分别为+36.5%/+8.6%。2024年度行业资本开支显著下滑，石油石化/基础化工板块资本开支增速均由正转负至-6.6%/-15.0%，或代表企业边际扩产意愿有所下降。2025年上半年，石油石化/基础化工板块资本开支增速继续放缓，分别为-7.8%/-11.2%。
这些板块已经先“回血”，亮点藏不住！
不是所有化工板块都在“躺平”，今年上半年不少细分领域已经悄悄“赚钱”了。
上游油气央企：“稳”字当头，还能分红
虽然油价跌了，但中国石油、中国海油、中国石化这几家“国家队”很抗打，靠著“降成本、稳产量”，把油价下跌的影响抵消了不少。近年来三桶油业绩与油价波动相关性逐步减弱，自2017年以来，除2020年油价暴跌对业绩造成显著负面影响外，三桶油合计归母净利润均实现业绩增速高于原油价格增速。虽然2024年以来国际油价震荡下行，但龙头油气央企仍持续维持业绩稳健，2025H1在油价同比下降15.11%的情况下,三桶油合计归母净利润同比仅下降 14.23%，而且还保持着高分红。
基础化工：这几个细分领域是“亮点集中地”
氟化工：利润翻倍增长
今年上半年氟化工利润同比涨了117%，核心原因是制冷剂价格一直在涨，根据百川盈孚数据，截至9月9日，R22、R32、R125、R410a、R134a价格较年初分别上涨7.58%、41.86%、8.33%、21.43%、22.35%。此外，行业形成了“特许经营”模式，中长期维度全球制冷剂需求前景仍然广阔，持续看好氟化工产业链整体景气度。
钾肥：农业刚需撑住高利润
今年全球粮食需求稳，钾肥作为“农业刚需品”供不应求。2025年钾肥利润恢复，全球钾肥企业生产意愿较高，2025年上半年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯钾肥出口量同比分别+26%、+5%、+18%。供应虽有增长，但整体仍供不应求。而且国内钾肥主要靠进口，价格跟着国际走，叠加后续秋季备肥及冬储期间钾肥需求仍有支撑，钾肥价格有望维持较高水平。
农药：去库接近尾声，拐点或将来临
前两年农药行业一直在“去库存”，海外大厂商库存明显下降，安道麦库存金额已经下降近2020年初水平，科迪华库存水平有明显季节性，相比2024年也有所回落。国内企业也开始慢慢补库存。叠加农药行业协会发布《关于开展农药行业“正风治卷”行动的通知》，倡议抵制企业低价无序竞争行为，针对内卷严重的重点产品，制定行业竞争规范，遏制企业恶性竞争。部分农药品种（比如氯虫苯甲酰胺）价格已经开始反弹，后续很可能“触底回升”。
涤纶长丝：旺季来临，景气度边际改善
涤纶长丝是做衣服、家纺的原料，板块上半年利润同比涨约8%，虽然不算特别高，但信号很好。一方面库存降了，涤纶长丝 POY、FDY、DTY 库存分别为 17.8天、20.6天、26.2天，分别下降 8.4天、10天、4.1天；另一方面“金九银十”旺季来临，加上行业扩产节奏明显放缓，当前集中度持续提升，产能趋于集中，行业自律激发周期弹性，有望极大促进供需格局持续优化。
后续怎么布局？
总体来看，化工行业“机会大于风险”，行业已经磨底4年，加上“反内卷”政策托底，很可能迎来“黎明破晓”时刻。如果想关注化工行业，不妨从上面说的几个方向入手，不管是求稳还是博弹性，都有对应的机会。
当然，通过指数的方式投资化工行业或许是更优选。石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，按照申万二级行业来看，中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%），前十大权重股分别为万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源和恒力石化，前十大权重股合计占比55.63%。有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策。
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